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【金融知識普及月】股指期貨套期保值存在哪些風(fēng)險？
雖然股指期貨套期保值能夠使我們通過在證券現(xiàn)貨市場上操作而回避風(fēng)險，但是這并不表示使用這一功能就是萬無一失、毫無風(fēng)險的。事實上，在運用套保的同時，也會給我們帶來其特有的風(fēng)險。
風(fēng)險主要來自以下幾個方面：
基差風(fēng)險
基差，是指證券現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)的走勢與期貨市場上對應(yīng)標(biāo)的指數(shù)期貨的近期合約的價格之差，即：
基差=現(xiàn)貨價格－期貨價格
在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場價格變動的幅度完全一致，那么無論是進(jìn)行買入套期保值還是賣出套期保值，都能夠使兩個市場的盈虧完全抵消。但在實際操作中，兩個市場變動的趨勢雖然相同，但幅度不一定一模一樣。
由于股指期貨采取現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價是以標(biāo)的指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價計算得來的，合約到期時期貨價格會強(qiáng)制收斂于現(xiàn)貨指數(shù)。也就是說，股指期貨到期時，基差接近于0。而在合約到期之前，雖然現(xiàn)貨指數(shù)與近月合約期價點數(shù)之間的基差隨著時間的推移呈逐步縮小的趨勢，而在某一時刻的基差變動是無規(guī)律的。如果保值期與期貨合約到期日不一致，在這種情況下，套保盈虧不一定能完全相抵消，可能出現(xiàn)凈贏利和凈虧損的情況，也就是說，基差的變化會影響投資者套期保值的效果。從這個角度來說，套保也是有風(fēng)險的，即存在基差風(fēng)險。因此，在實際套期保值時，應(yīng)當(dāng)盡量使保值期與期貨合約到期日保持一致或接近。一般來說，選擇期貨合約應(yīng)當(dāng)選在保值期之后的那個最近交割月份合約。
β值變化風(fēng)險
β值是根據(jù)個股以往歷史資料計算得到的。β值的大小關(guān)系到套保買賣合約數(shù)量的多少，因此β值的穩(wěn)定性至關(guān)重要。如果對所持有的股票組合進(jìn)行套期保值，則可能由于個股β值的時變性，存在一定的β值變化風(fēng)險。因此，對β值比較穩(wěn)定的股票所構(gòu)成的組合進(jìn)行套期保值效果較好。投資者應(yīng)對個股β值的時變特征進(jìn)行動態(tài)跟蹤，及時調(diào)整組合中β值過低或者不穩(wěn)定的股票。
保證金管理風(fēng)險
股指期貨交易實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，因此在期貨頭寸出現(xiàn)虧損時，投資者可能被要求將保證金補(bǔ)足到規(guī)定的水平。如果投資者資金周轉(zhuǎn)不足，可能無法及時補(bǔ)足保證金而被強(qiáng)制平倉，套期保值策略就此落空。所以，投資者應(yīng)對股指期貨的保證金變動有充分預(yù)估，準(zhǔn)備好適量后備資金。
系統(tǒng)風(fēng)險敞口
從上面的套保案例中發(fā)現(xiàn)，因期貨合約交易必須是1手的整數(shù)倍，有時股票組合市值和期貨合約價值不能完全匹配，而且由于期貨交割的時間是相對固定的（每月的第三個周五），這與投資者需要套保的時間段也不一定恰好匹配，這就存在少量的系統(tǒng)風(fēng)險敞口，也就是說沒有辦法做到使股票組合能100%被套保。