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【新書連載之《金屬期貨》】貨幣屬性風(fēng)光不再，金融屬性大放異彩（二）
全球黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個(gè)區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表；北美主要以紐約、芝加哥為代表；亞洲主要以日本東京、中國香港為代表。
（1）全球黃金交易市場
美國黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團(tuán)體為主）為了套期保值和投資增值獲利發(fā)展起來的。美國黃金市場經(jīng)過了一系列合并整合，如今以美國芝加哥商業(yè)交易所 （Chicago Mercantile Exchange，以下簡稱CME）集團(tuán)下屬的COMEX為主。CME成立于1898年，發(fā)展至今，已經(jīng)成為美國最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權(quán)合約的交易所。美國黃金市場以做黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。
倫敦是世界上最大的黃金市場，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年， 倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心。1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。由五大金行（巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國興業(yè)銀行）定出當(dāng)日的黃金市場價(jià)格，該價(jià)格一直影響著紐約和中國香港的交易。但德意志銀行宣布在2014年5月退出定盤價(jià)機(jī)制后，有著117 年歷史之久的倫敦白銀定盤價(jià)于2014年8月終結(jié)。2015年3月20日，倫敦黃金定盤價(jià)被倫敦金銀市場協(xié)會(huì)（LBMA）黃金價(jià)格取代，新定價(jià)機(jī)制仍然每天兩次定價(jià)（倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間10:30和15:00），但與之前少數(shù)銀行通過電話定價(jià)方法不同，這是一個(gè)電子和可交易的拍賣過程，獨(dú)立管理，買賣集合競價(jià)并實(shí)時(shí)發(fā)布，參與者數(shù)量可以盡可能地多。
蘇黎世黃金市場是第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界黃金市場。瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣者提供了一個(gè)既自由又保密的環(huán)境。瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金；蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲(chǔ)與借貸中心。蘇黎世黃金市場在世界黃金市場上的地位僅次于倫敦。蘇黎世黃金市場沒有正式的組織結(jié)構(gòu)，由瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)和瑞士信貸銀行負(fù)責(zé)結(jié)算結(jié)賬。這兩大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這兩家銀行本身的主要業(yè)務(wù)，可提供優(yōu)良安全的保險(xiǎn)柜和黃金賬戶。
日本黃金交易所成立于1981年4月，1982年開設(shè)期貨，是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場，為日本的黃金業(yè)者提供了一個(gè)具有透明度和有效率的交易平臺(tái)。之后在1984年與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所。1991年4 月，東京工業(yè)品交易所將黃金市場原有的日本傳統(tǒng)的定盤交易方式改為與世界主要市場一樣的自動(dòng)盤交易，同時(shí)引進(jìn)電子屏幕交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)完全實(shí)現(xiàn)了電子操作，遠(yuǎn)程控制。交易所又在配備全新系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，采用全電子化連續(xù)交易技術(shù)。2004年，黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時(shí)的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時(shí)間外的亞洲時(shí)段的重要交易市場。
中國香港黃金市場可以追溯至1910年香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立，其發(fā)展歷史已逾百年。目前香港最重要的黃金交易市場有香港金銀貿(mào)易場、倫敦金市場以及期貨市場。
中國內(nèi)地黃金市場起源于20世紀(jì)30年代，當(dāng)時(shí)上海金業(yè)交易所曾是遠(yuǎn)東最大的黃金交易中心之一，“炒金”是當(dāng)時(shí)極為流行的投資方式。新中國成立后，政府對(duì)黃金實(shí)行統(tǒng)一管理。1950年４月，中國人民銀行制定下發(fā)《金銀管理辦法》，凍結(jié)民間金銀買賣，明確規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由中國人民銀行經(jīng)營管理。1983年6月15日，《中華人民共和國金銀管理?xiàng)l例》頒布實(shí)施，其基本內(nèi)容是國家對(duì)金銀實(shí)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)收統(tǒng)配的政策，即對(duì)黃金實(shí)行市場管制，國家管理金銀的主管機(jī)關(guān)為中國人民銀行。1993年，我國黃金市場啟動(dòng)改革，國務(wù)院63號(hào)函（《國務(wù)院對(duì)中國人民銀行〈關(guān)于提請解決黃金市場有關(guān)問題的請示〉的批復(fù)》）確立了黃金市場化方向。2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制，在上海組建黃金交易所。2002年10月上海黃金交易所開業(yè)，標(biāo)志著中國的黃金業(yè)開始走向市場化。2008年1月9日，經(jīng)國務(wù)院同意和中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，黃金期貨在上海期貨交易所上市。目前，我國黃金市場體系基本建成，初步形成了上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)和上海期貨交易所黃金期貨業(yè)務(wù)共同發(fā)展的市場格局，形成了與黃金產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的良好局面。
（2）全球白銀交易市場
目前，國際主要白銀交易市場包括紐約、倫敦、蘇黎世、香港、印度及東京等金融中心，通過這些市場的連接，可以實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)24小時(shí)的連續(xù)交易。
美國是目前全球白銀期貨的交易中心和定價(jià)中心。1963年6月12日，COMEX 在全球首先推出了5000盎司/手的大型白銀期貨合約，之后又推出了2500盎司/ 手的小型白銀期貨合約和1000盎司/手的微型白銀期貨合約。2008年，NYMEX 與 COMEX并入CME集團(tuán)，目前，CME是全球最大的期貨交易市場，旗下有4個(gè)主要交易中心：芝加哥商品交易所（CME）、紐約商業(yè)交易所 （NYMEX）、芝加哥商品期貨交易所（CBOT）及紐約商品交易所（COMEX）。其中，COMEX白銀期貨是最重要的白銀期貨價(jià)格，該交易所本身不參加白銀期貨買賣，僅提供場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公平合理的前提下進(jìn)行交易，其交易方式為CME Globex（電子盤）、CME ClearPort（場外交易）和公開叫價(jià)（紐約）。
倫敦銀通常被稱為歐式白銀交易。早在17世紀(jì)，倫敦已經(jīng)有實(shí)貨及期貨白銀買賣，但倫敦銀不是一種白銀的名稱，而是一種白銀交易方式的名稱，因最早起源于倫敦而得名。倫敦白銀市場并不是一個(gè)實(shí)際存在的交易場所，而是一個(gè)通過各大銀商的銷售網(wǎng)絡(luò)聯(lián)成的無形市場，整個(gè)市場由各大銀商及下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過銀商與客戶之間的電話、電傳等方式進(jìn)行交易。目前倫敦白銀市場是最活躍的白銀現(xiàn)貨市場。倫敦白銀定盤價(jià)起始于1897年，每日倫敦白銀定盤價(jià)主要由三大白銀做市商通過對(duì)比交易訂單來確定基準(zhǔn)價(jià)格，該價(jià)格作為現(xiàn)貨價(jià)格的參考指標(biāo)價(jià)。在白銀定盤價(jià)格確定機(jī)制的三個(gè)成員之一——德意志銀行宣布退出之后，自2014年8月14日開始，原有的倫敦白銀定盤機(jī)制退出歷史舞臺(tái)，被新的電子化系統(tǒng)取代。
我國香港白銀市場已有90多年的歷史，目前香港有三個(gè)白銀市場：一是金銀業(yè)貿(mào)易場，該市場有固定買賣場所，以港元/兩進(jìn)行報(bào)價(jià)，目前仍采用公開叫價(jià)、手勢成交的傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易方式；二是本地倫敦銀市場，是由外資銀商組成的白銀市場，與倫敦銀市聯(lián)系密切，沒有固定的交易場所；三是白銀期貨市場，是一個(gè)正規(guī)的交易市場，此市場中白銀期貨的形式與美國COMEX白銀期貨類似。
根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，2018年全球貴金屬衍生品成交2.91億張，同比增長4.3%；中國貴金屬衍生品成交0.58億張，約占全球貴金屬衍生品交易總量的19.93%，占比進(jìn)一步提高。
作為20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的美國黃金市場，紐約商品交易所（NYMEX） COMEX分部主要以包括黃金在內(nèi)的金屬期貨交易為主。目前，COMEX黃金期貨合約已經(jīng)成為全球交易量最大的黃金期貨合約。除標(biāo)準(zhǔn)合約外，迷你黃金期貨期權(quán)等衍生品也可以同時(shí)交易（見下表）。
表 紐約商品交易所黃金期貨合約
資料來源：文華財(cái)經(jīng)。
上海期貨交易所（SHFE）黃金期貨合約于2008年1月9日正式掛牌交易，并于2013年7月5日正式連續(xù)交易（見下表）。
表 上海期貨交易所黃金期貨合約
資料來源：文華財(cái)經(jīng)。
紐約商品交易所白銀期貨合約見下表。
表 紐約商品交易所白銀期貨合約
資料來源：文華財(cái)經(jīng)。
上海期貨交易所白銀期貨合約見下表。
表 上海期貨交易所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約
資料來源：文華財(cái)經(jīng)。